来源：投资界

进入2018年后，整个资本市场变化非常大，在这种市场情况变化巨大的节点，各家投资机构都是如何应对的？

“今年国内外的环境都是复杂多变的，对于股权投资行业来说，国内目前面临着资金荒的问题。在今年，做融资、募集的形势都非常严峻。其次，不论是在港股还是A股上市，都出现了严重的下跌和破发的情况，这些现象都给股权投资带来了很大的挑战。”高特佳投资常务副总经理、主管合伙人黄青在日前举行的第十二届中国基金合伙人峰会上如是说。

她指出，从自身机构来说，行业内本身处于一个变化的周期内，有高峰就会有低谷，这是一个正常的现象。其次，机构始终坚信，不管市场形势怎么变，最主要的还是练好自己的内功。比如公司内部的管理机制、管理流程等各方面，包括人才储备、人才素质和素养、专业水平的提升。

而从投资人来说，黄青表示，既要加大对宏观经济的判断，也要加大对细分行业趋势的判断。“好的企业可以穿越周期，好的GP可以带领投资人穿越周期。”

在她看来，针对现在的环境，一级市场肯定会随着二级市场继续下行，二级市场的价值也会对一级市场价值回归有反应。“在我看来，今年下半年或者明年上半年投资的机会会渐渐凸显出来。不管是很多基金的募集还是很多民营的资产管理机构，今年很难停下募资，市场上也在对GP进行一个优胜劣汰的过程。也就是说，在这个市场中，强的GP会越来越强，专业度、品牌度或者各方面稍弱一点的机构未来会越来越难。”

与行业内哀声一片不同，首泰金信投资合伙人刘冲则认为，目前大的环境是很好的。他认为，股权投资其实投的是企业，由于行业的基本面不一样，所以价格才会出现波动，有时候会出现泡沫，有时候则会有低估的现象，目前这个时点对投资是非常好的。

其次，所有的机构是在随着行业的波动在不断调整和变化的。在这个时点上，正好让每家机构都审视自己的投资策略，比拼自己要做得越来越深，而不是做大和做快。与此同时，一些好的项目、真正有价值的项目，之前可能被一些风口淹没，现在反而是他们的融资机会。

“从我们机构来说，我们不是没有募资的压力，但是我们从来不把募资当成压力，而是把LP的期许当成动力。”

刘冲还提出了“投资3.0”的概念。他介绍，在之前，所有的价值投资想买得便宜，就找安全边境，等待股灾、外生环境发生变化。而在投资3.0的阶段，你想买股权买得便宜，是可以创造的，可以由区别定价实现你买得比别人便宜，也就是主动性和被动等待型的区别。在一级市场，因为交易频率不像二级市场那么高，一个项目周期可以拉得很长，项目和项目之间在做上下游整合的时候可以积累很多资源，也就是“价值池”。合作时间越长，产业链越纵越深，价值池就会越多，别人也更愿意跟你合作，并且可能为了跟你合作付出比现在或者市面上更低的价格。

“过去一段时间里，整个风口停留在两个点，第一是对流量的崇拜，第二是货币现象。这两个因素造就了过去一段时间内，以及市场水位的增加。”刘冲表示，事实上，在开始出现泡沫的时候，如果能够把场景垂直做深，可能在未来的下半场就能占据更多先机。这当中，场景实际上就是积累价值池的方式，价值池的价值都聚焦在场景里面，机构通过投后、通过对资源的对接，实现在场景里面价值池的最终价值。

道彤投资创始管理合伙人孙琦则显得十分佛性。她认为，对于2018年的情况，首先要有一颗平常心，正如大自然有春夏秋冬，行业也都有潮起潮落的时候。现在其实应该是一个好的机会，市场水位下降，过去三年的火爆让很多公司都飞到天上去了。但对于子弹不充裕的机构来说，现在募资确实是一个考验，但用平常心来做，子弹不充裕就跑慢一点。像今年的这种情况，以后在历史上还会不断出现。

她还建议，对于基金来说，如果募集人民币受到资管新规冲击较大的话，可以往美元方面考虑。事实上，对于机构而言，适当调整投资节奏是必须的，哪怕自己子弹很充裕，也需要适当放缓投资的节奏。随着整个子弹越来越小，一级市场估值的回落是预期的事情。在这个过程中，无论子弹充裕与否，都要保持一定的耐心，选择更合适的位置、买得便宜是硬道理。

协立投资创始管理合伙人翟刚则表示，对LP来说，他们对VC的本质、对股权投资的本质有自己的认知。它知道有什么样的周期、风险和节奏。其次，LP知道营业来源主要来自企业，投资培育出好的企业，来自企业本身的价值增长，周期性的波动是一个额外的奖励。第三，如果LP有充分的耐心，也会相对更加淡定。

从机构层面来说，要用实业的心态做VC，聚焦在自己看中的精品项目上，做长期的投入，把企业的竞争力培养好，做一些行业龙头。