在募资分化、资金面进入“存量博弈”的时代，如果承诺出资或已经参与出资的基金，在运作过程中发现问题，政府引导基金应该怎样处理？一周前，深圳市引导基金清理25支子资金的消息，在创投圈引起轩然大波。

“深圳市政府引导基金清理一批问题基金，带了一个好头。并不是说深圳市引导基金没钱了，而是他们在不断规范。”9月25日，在“2019年中国母基金峰会首届鹭江创投论坛”上，厦门创投董事长薛荷接受21世纪经济报道记者采访时说，“遵守契约是基金管理人的根本宪章，基金管理人没有任何理由违背契约。如果基金管理人不遵守契约，怎么给其他小的出资人树立信心，他们又怎么敢把资金交给你来管理？”

薛荷表示，厦门也会向深圳学习，对于已经批复出资承诺的基金管理人，如果在一年内其社会资金没有募集到位，也会收回出资承诺；对于基金已经签订了合伙协议，但没有到在阶段时间到款，或后续缴款出现问题，也会有相应的方案。另外，因为基金投资是循序进行的，资金多是分批打款，所以对已经缴款的基金，也会通过参与合规管理来约束。

“地方引导基金基本上对每个项目都会发表合规意见。如果基金设立后，开始时投资做不好，可能带来后续缴款问题。”她说，“基金管理人在投资项目后，还要做各种服务，如果服务不好，失败的项目肯定有，这样基金也必须要认账。当然，这个行业风险收益属性也决定了，基金和基金管理人，都必须勇于面对较高比例的失败。”

针对很多地方政府引导基金降低出资比例的现象，薛荷认为，这是市场供求关系决定的。“如果没人来申请政府引导基金，引导基金的出资比例一定会高；如果大家都来申请，政府引导基金出资比例肯定会减少。但我们不希望政府引导基金有太高的出资比例，毕竟有返投的要求，如果过度返投，反而把当地存量项目估值炒得太高，我们希望投资的生态是良性的。”

她补充说，“引导基金来源于财政资金，财政资金完成引导使命后，也希望我们有能力去募集更多社会资本，发挥国企的担当和作为。刚开始做市级引导基金，后来市区联合做引导基金，未来还要加入更多国企资金。这样看来，引导基金占总体比例可能会更高，只不过方式不同而已。”

薛荷还呼吁，用市场化的手段，联合大型机构，建立S基金（Secondary fund，又称PE二级市场，指的是一类专门从投资者手中收购另类资产基金份额、投资组合或出资承诺的基金产品）系统性的交易平台。“尽管中国资本市场越来越规范，退出通道比较明确，但退出生态仍不够丰富。IPO退出途径还是比较窄，上市后限售股的减持等，对二级市场带来更大压力，而新资金进入二级市场也需要慢慢培育，这会带来一定的S基金份额转让市场。尽管现在很多机构成立了S基金，但仍缺少系统性的平台，包括转让份额信息来源、定价机制都存在问题。”