新型冠状病毒肺炎疫情的蔓延牵动着全国人民的心，此次疫情对资本市场尤其是节后市场产生了重要影响，但随着疫情发展的推进也为市场带来了一些机会，科技、医药、消费等行业的未来市场走向受到了投资者的广泛关注。

2月20日下午，厦门创投视频会议连线到了兴旺投资创始合伙人熊明旺，聚焦“疫情下的投资机会”这一主题进行直播分享。

熊明旺：北京大学管理学硕士，历任九鼎投资投资总监、鼎晖投资高级总监等职，拥有丰富的投资经验，投资了绿地集团（600606）国企改制借壳上市、巨人网络（002558）私有化回归、爱康国宾（Kang）、尚德机构（STG）、喜马拉雅FM、美柚、云从科技、高思教育、数传集团、原力动画、慧联无限、狸米数学等项目，现任兴旺投资CEO。

以下为视频会议精选内容——

2020年新冠肺炎疫情与2003年“非典”进行对比

2003年，中国GDP体量是11.3万亿元，增速9.3%，人均GDP为9030元，网民人数共6000万；而截至目前，中国GDP体量接近100万亿，增速在5-6%之间，人均GDP超过1万美金，网民人数超过11.5亿。从数据上看，这期间中国GDP翻了将近10倍，网民人数翻了近20倍。

“非典”的发展是什么样的呢？首先在2002年11月广东佛山发现首个“非典”病例；2003年1月，国家疾病控制中心专家到现场指导，并将此次病毒正式命名为“非典型肺炎（不明原因）”；2003年2月至3月，广东省共发现305例非典型肺炎病例，死亡5例；2003年3月15日，世界卫生组织将此疾病改称为“严重急性呼吸系统综合征”，也就是SARS；随着对“非典”疫情公布力度的加大，全国对“非典”疫情越发重视；2003年5月1日，小汤山“非典”定点医院正式竣工启用，首批156名患者顺利入住，此时军队支援北京的医护人员1200余人陆续到位；2003年5月29日，北京新收治“非典”确诊病例首次为零，当日确诊与疑似病例之和也首次降至个位数；2003年6月1日，首都高校出现首批返校的应届毕业生，北京“非典”疫情出现三个“零的突破”，即当日新收治确诊病例、疑似病例转确诊病例、非典病例死亡人数均为零；2003年 6月8日北京首次迎来新增非典病例零纪录；2003年6月24日 世卫组织宣布将北京从“非典”疫区名单中排除。

2002年11月到2003年8月，29个国家报告显示临床诊断病例共8422例，死亡916例，报告病例的平均死亡率为9.3%。而截至目前，此次武汉肺炎疫情累计确诊就达75145例，累计死亡2239例，现有重症11864例，累计治愈18322例。所以，武汉肺炎总体严重情况从数据上看还是大幅超越03年非典疫情的。

 疫情的影响 

短期内，对餐饮等线下服务、出行、旅游等都有较大冲击；但对在线娱乐、在线办公、在线教育短期产生了正面影响。

但随着疫情慢慢过去，有些省份开始鼓励大家复工复产。从短期看，一些现金流差、毛利率低、综合管理差、在行业居后的企业便会加速被淘汰；从中长期看，疫情的到来只是加快了某些趋势——数字化、智能化、在线化。行业集中度也会继续提升，现金充沛的好公司将在疫情之后迎来更大的机遇。

经济基本面将发生变化 

2019年是重要的拐点，中美贸易战将在未来相当长的岁月中持续影响中国，世界的贸易格局，所以在2020年初这个时点看，国内形势是“外需见顶，内需重启”。

同时中国改革开放40年的快速发展和积累，让中国拥有了全世界最完备的发展基础设施，包括全球最大最完备的供应链体系，全球最广覆盖的高速移动网络、广覆盖的移动支付，高效的物流体系、强大的云计算等。

纵使人口红利、流量红利不在，但中国仍拥有14亿庞大人口的全球单一最大市场，在完备的基础设施的基础上，强大的内需会推动中国继续向前。

资本红利

因为疫情因素，中央将会采取相对宽松的财政和货币政策，政府多次表态会持续控制房地产市场，钱不流入房市，会有相当一部分进入资本市场。

而且从2019年开始，管理层也一直在致力推动一系列资本市场改革，首先，供给端不断放松管制，通过注册制和融资放松，增加股票供给，推动资金进入实体经济。其次，需求端吸引长期资金入市，让企业和居民财富以机构化方式进入资本市场。最后，大力对外开发，让外资在好公司的定价机制中发挥越来越重要的作用，从而改变A股生态。

同时，匹配在去年底今年初推出来的一系列资本市场改革、开放的具体政策，这对投资人来说是一种资本红利。

数字化

一个重要的结论是：未来十年，数字化的好公司将会迎来黄金发展期，数据化和数据运用的能力会成为未来十年各类公司发展的关键差异。比如阿里和头条都积累了非常多的用户数据，不仅如此，这两家组织形态也是转成了大中台小前台的组织结构，这样会更好的发挥数据运用的能力，从而拉开和其他竞争者之间的距离。

同时在这个时代，每一个个体都有手机等电子设备，大家的生活会被实时记录和定位，这意味着每个个体都会成为数字时代的一个符号。在未来，这个趋势也会更加清晰。

对各行各业的公司也是一样，如何能拥抱数字化并不断提升数据运用的能力，顺应这个全面到来的数字化趋势将成为企业家核心考量的问题。

信息技术+二八效应

从行业市值大小发展趋势看，美国过去百年市值前五企业的变迁是由工业—电气行业—信息技术行业转变，中国过去四十年市值前五企业的变迁是由工业—金融行业—信息技术行业转变。可以看出中美最大的企业开始都是工业，而目前都是信息技术行业。所以，未来仍将是信息技术和科技行业的时代，在这些行业中将会是“强者恒强”、产业分化加速、“二八效应”越来越明显。

 好的投资机会  

第一，在线教育。受疫情影响，学校不能开学、线下教育机构不能开课，催生线上教育快速增长，很多用户主动或者被动的长时间体验了线上教育。原来就有比较好积淀的线上教育机构通过这次疫情机会获取了更多的免费用户，之后会有相当比例的用户留存。在线教育在教学内容上已经做得不错，但教育是教书和育人，特别是对K12阶段来说，让孩子有足够的学习动力，有好的学习氛围会更重要，所以未来有异地扩张能力的，以双师模式存在的K12培训机构也会在红利中快速成长。

第二、科技。未来五年，取得超额收益的将是科技，包括人工智能、大数据、云计算、5G，物联网等。举个例子，中国2019年用了3100亿美金进口芯片，在A股市场也能感受到，国内千亿市值的半导体公司超过10家；随着中美贸易格局的改变，国家提出“自主安全可控”，很多核心的东西必须要用国产替代，中国将会迎来来国产芯片企业的崛起。半导体又因为下游的产品和应用升级，正带来一波大的半导体上升周期需求。同时一批之前在全球领先的半导体公司积累了丰富研发和管理经验的科学家创立的国产芯片企业也在陆续流片量产，到了快速增长的阶段。国内又有着非常好的政策和资本环境，这几个因素叠加都会带动国产芯片企业快速崛起。

第三，分拆上市带来的投资机会。2019年12月13日，中国证监会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，为境内分拆上市提供了政策依据。根据《若干规定》，上市公司分拆子公司境内上市需要满足7项条件。我们认为分拆上市制度的正式出台为VC/PE等投资机构提供了一个新的投资机会，即投资上市公司下属优质子公司的机会。很多上市公司经过多年发展，内部孵化培育了一些新的业务，这些业务与创投资金相结合，不仅能获取快速发展所需资金，也能解决核心团队激励问题；另一方面，上市公司通过分拆优质资产上市能够实现价值重估。

第四，再融资新规的影响。首先，二级市场再融资的松绑将激活投资者的投资热情，逐步引导更多的社会资本投向股票市场，改变资本市场资金供应紧张的局面，从而也将缓和一级市场募资难的问题，有利于存量基金和新基金的募集。其次，长远来看，资金环境的改善将对投资机构的价值判断能力提出更高的要求。具有较高技术含量、代表最新科技发展方向的新能源、新材料、节能环保、先进制造、生物制药、半导体等相关行业的优质创业公司有望获得更快的发展。

那我们定义的好项目需要具备哪些标准呢？一是要在好的行业、并具备好的行业地位和竞争格局；二是有扎实的公司基本面，能提供真正有价值、差异化的产品和服务；三是有很好的管理团队，具备志存高远、锐意进取、经验丰富、执行力强、创新能力强、管理和整合能力强等素质；四是有好的交易结构和价格，做到风险可控；五是拥有利益一致的，好的股东关系，能更好的保护投资人的利益。

》》交流互动环节——

 Q&A 

Q: 目前在线教育竞争激烈，在疫情影响下，大班课、小班组和一对一模式会如何演变？

A：一对一的教学模式总体上是规模不经济的，它不是最终形态，不管线上还是线下，没有太多壁垒，最终还会以班课形式存在。大班课是最规模经济的模式，其次是小班课，一对一和小组课模式是补充。对教育公司，不管学龄前还是K12阶段，重要的是高成本获客后是否能长期留存，这里面关键看续班率。

Q:芯片、集成电路等行业在二级市场上市盈率已经很高，是否还具备机会？

A:近年来二级市场给了很好红利，过千亿的半导体公司已经超过10家，大部分公司都被远远的高估了。但二级市场有泡沫也是好事情，对这个产业的资本投入会带来正面的影响。在贸易战的大格局里，进口很大部分需要被国产替代，加上政府的“自主可控”要求，需求确实巨大。对一级市场里面的相对偏早，但拥有强大自主研发能力和广阔市场增长空间的公司来说，十亿以内的价格还是相对合理的。

Q:你觉得最近一级市场的估值是否有所下降？

A:有不少之前不融资的公司都开始愿意接受投资用于防范“黑天鹅事件”，这是一个好的现象，这对之前不怎么缺钱的优质公司来说相当于变相降价。但对于不太优质的非头部公司，大家普遍上会审慎一些。

Q:今年普遍预期募资将更难，很多企业虽然有融资意愿，但出手将更加谨慎，您是如何看待呢?

A:首先，优质公司在市场上会越来越稀缺，资本市场也在放宽优质公司上市的要求。总体来说，市场上资金是多的，优质公司是少的，所以在合理的价格和条款下的公司要牢牢去把握。其次，因央行“放水”，二级市场的资金禁止进入房地产，所以当资金涌入二级市场后，过半年左右才会传递到一级市场。一级市场的投资机构也在不断洗牌，未来专业化、产业化的投资人会更有话语权。

Q:疫情影响下，普遍认为在线教育、宅文化、芯片等行业，那是否会造成这些领域资金的堆积，容易产生“一窝蜂”现象呢？

A:“一窝蜂”现象在二级市场比较明显，因为在二级市场上，只要想买都能较容易的买进去；而一级市场上的优质公司是稀缺的，这些公司会按本身的节奏去发展融资，不是谁的资金都接受。所以，大家普通看好的行业领域，其背后还是有支撑逻辑的。无论是在线教育，还是科技行业的物联网、5G、芯片等，未来几年的增长都是非常快速和确定的。

Q:现在一共有两类：一是有产业背景赋能来做产业+PE基金的，二是头部的PE基金，作为被投企业，在这次疫情影响下重新洗牌后，哪一类更有优势？

A：头部的PE基金会慢慢转成资产管理公司，像黑石一样，统一品牌下能有PE、底层、夹层、二级市场等多个业务板块，能提供多而全的金融服务；而有产业背景的产业+PE能够给企业带来更深的行业理解和实实在在的订单资源。两类都各具特点，不好简单的说哪类更好。但对优质企业来说，最核心的选择是能够找到长期理念一致、同时能带来资源帮助到企业的投资人。这其中能够真正获得企业家的信任是第一位的，同时还能提供产业和资本等多方面的帮助。

》》兴旺投资

深圳前海兴旺投资管理有限公司成立于2015年06月15日，在中国证券投资基金业协会备案登记的专注于股权投资的专业机构，总部位于深圳，在上海、北京设有分支机构并派驻专业人员。兴旺投资在互联网、高科技、文化、教育、医疗健康等领域均有专业的投资团队进行深入研究、跟踪。投资管理团队拥有多年丰富专业投资经验，之前在鼎晖、九鼎、中金、汉能等多家投资机构积累了大量的成长期和成熟期企业的投资经验。兴旺投资作为领投机构，领投了喜马拉雅FM、爱康国宾、美柚、尚德机构、云从科技、高思教育、原力动画、玄机科技、数传集团、慧联无限、狸米数学等市场知名项目，公司管理规模50亿元人民币。

》》厦门创投